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期望理论

财富破冰2020-09-15 15:24:48

上篇文章介绍了行为金融学中的过度反应理论,今天接着介绍期望理论,包括损失规避、确定效应、反射效应、迷恋小概率事件,这些对观察投资者情绪有非常大的帮助。

损失规避

得到的快乐其实并没有办法缓解失去的痛苦,心理学家把这种对损失更加敏感的底层心理状态叫做损失规避。研究发现,股市投资者在亏损1美元时的痛苦的强烈程度是在获利1美元时高兴程度的两倍。

确定效应

现在有两个赌局:

赌局A:有100%的机会,赢得100万元;
赌局B:有10%的机会赢得500万元,89%的机会赢得100万元,1%的机会什么都得不到。

让你来选,你选哪一个呢?

我们先通过期望值来理性的分析一下:

赌局A的期望值=100万×100%=100万
赌局B的期望值=500万×10%+100万×89%+100万×1%=139万

从理性来说,应该选赌局B,可以获得更高的收益。但测试发现,绝大多数人选择了期望值只有100万的A,而不是139万的B。

你可能会说,这也太不理性了吧!是的,这就是问题所在。大多数就是不理性的。他们不愿为了看似更大的收益冒风险,而放弃确定的但是小一些的收益。这就是著名的确定效应。

其实,确定效应心理无处不在。比如,我们常说的“二鸟在林,不如一鸟在手”,说的就是这种确定心理;再比如麻将里的一句俗语,“平胡升自摸”,意思是别等什么“自摸”了,能赢钱就胡吧,也是这个心理;再比如投资中的“见好就收”,“落袋为安”等等没说的还是这个心理。

反射效应

将被测试者分为两组,在完成作业后,先给第一组被试每人1000 美元,被试可在如下两种选择中任选其一:

A是再得到500美元;
B是50%的可能再得1000美元,50%的可能是再得0元。

第二组被试每人先给2000美元,被试必须在如下两种选择中任选其一:

A是损失500美元;
B是50%的可能损失1000美元,50%的可能是损失0元。

结果发现,第一组中有84%的被试选择了A方案,而第二组中有69%的被试选择了B方案。尽管得到2000美元或1 000美元的概率都是相同的,但当人们面临获利或损失的不同情境时,人们会做出不同的决策和选择。

在这里,他们发现了人们对待风险的态度,是随着情境的不同而不同。风险指的是未来赚钱或赔钱的一种可能性或不确定性,当确信已经赚了钱时,多数投资者愿意回避风险;而在面临赔钱的情况下,多数投资者却反而愿意去冒险,冒险的目的无非是想弥补亏损、扭亏为盈,这也可以解释赌徒越赔越要赌的心理状态。

迷恋小概率事件

今天想送你一样小礼物:

A:2元现金;
B:一张花2元钱买的彩票。这张彩票中奖的概率当然很小,但据说它的最高奖,已经到几百万元了。

你选哪一样呢?

什么?你要彩票?这就有意思了。为什么你不要2元的“确定收益”,却要一张有可能“一无所获”的彩票呢?

关于买彩票的行为,与“确定效应”之间的矛盾,很多人都做了研究。他们发现,在涉及“小概率事件”时,在合适的情况下(比如成本很低,只有2元钱),人们居然会从“确定效应”导致的风险厌恶者,反转为偏好风险者,非常乐意赌一把。

为什么会这样?这就是“侥幸”心理所致。反正损失不大,可万一真的中奖了呢?确定效应,反射效应,迷恋小概率事件,这三种心理,交织着左右了人类面临“得失”时的复杂心理活动。

确实比较复杂,梳理一下:在损失的时候,因为“反射效应”,人们会偏好风险;在收益的时候,因为“确定效应”,人们会厌恶风险,选择见好就收;但如果收益实在很小,人们又会“迷恋小概率事件”,心态会从厌恶风险,反转为偏好风险,宁愿搏一把大奖金。

参照依赖

多数人对得失的判断往往根据参照点决定,举例来说,在“其他人一年挣6万元你年收入7万元”和“其他人年收入为9万元你一年收入8万”的选择题中,大部分人会选择前者,称之为“参照依赖”。

股票操作中的期望理论

某只股票现在是20元,一位投资者是22元买入的,而另一位投资者是18元买入的。当股价产生变化时,这两位投资者的反应是极为不同的。

当股价上涨时,18元介入的投资者会坚定地持有,因为对于他来说,只是利润的扩大化;而对于22元的投资者来说,只是意味着亏损的减少,其坚定持有的信心不强。由于厌恶亏损,他极有可能在解套之时卖出股票。

而当股价下跌之时,两者的反应恰好相反。18元介入的投资者会急于兑现利润,因为他害怕利润会化为乌有,同时,由于厌恶亏损可能发生,会极早获利了结。但对于22元介入的投资者来说,持股不卖或是继续买入可能是最好的策略,因为割肉出局意味着实现亏损。这是投资者最不愿看到的结果。所以,其反而会寻找各种有利的信息,以增强自己持股的信心。

小结

期望理论引申出的四个基本结论:

1、大多数人在面临获利的时候是风险规避的(确定效应)
2、大多数人在面临损失的时候是风险喜好的(反射效应)
3、大多数人对得失的判断往往根据参考点决定(参照依赖) 
4、大多数人对损失比对收益更敏感(损失效应) 

简言之,人在面临获利时,不愿冒风险;而在面临损失时,人人都成了冒险家。损失的痛苦比获得所带来的喜悦更敏感,而损失和获利是相对于参照点而言的,改变评价事物时的参照点,就会改变对风险的态度。

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