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寻找十倍股的思维模式:巴菲特之道兆民读书

第一财经资讯2019-06-11 02:15:16

|文:程兆民

|来源:兆民读书(ID:zhaomindushu)


2015年6月13日开始的股市大跌,改变了大多数人的投资观,在巨大的价格变动面前,恐惧让人们夺路而逃。风暴过后,人们热衷于预测股市指数点位,寻思能否抄底,至于要买卖的公司,价值到底如何?几乎没有人好好评估过。


市场大跌,让裸泳者浮出水面;市场大跌,让无数投机者爆仓;市场大跌,秉持价值投资理念的人们,也不再淡定了。第一位把巴菲特投资理念介绍到中国来的孙涤教授,最近从美国给我来电,询问市场巨幅颠簸,我感受如何?我的回答是,如果能到达目的地,我不在乎一路的颠簸。电话交流时,我们同时感慨,巨大的市场波动面前,价值投资者,并没有我们想象的那么多。


价值投资,知不易,行也难。面对大众情绪,最近你还有没有勇气逆水行舟?别人恐惧的时候,你要贪婪。这句话说起来容易,做起来很难。要做到知行合一,首先要知,然后才能行,如果我们对投资一知半解,却频繁行动,出错概率将大为增加。


本周推荐的这本书,《巴菲特之道》,值得价值投资者一读再读。股市暴跌之后,我仔细阅读这本书,收获的又是不一样的启示。




买股票是买一家公司的股权,当我们进入这个思维框架,踏上寻找十倍股的旅程,我认为第一个重要的概念是公司。我们面对的问题是,到底什么样的公司才是好公司?到底什么样的公司有成为伟大公司的基因?


我们判断的第一个依据应是常识。从常识出发,什么样的行业是好行业?什么样的公司是好公司?如果你选择一个夕阳行业,没有前途;如果你选择高科技行业,未来充满了太多的不确定性。


《巴菲特之道》这本书告诉我们,初步识别一家企业时,巴菲特的准则是:1)企业是否简单易懂?这句话要理解不容易。2)企业是否具有持续稳定的经营历史 ?这可以通过企业的历史经营数据加以判断。3)企业是否有良好的长期前景?这一项判断起来最难。


企业的财务数据,也是衡量企业是否优秀的硬指标。巴菲特依据的财务准则主要包括以下几点:1)重视净资产收益率,而不是每股盈利。2)计算真正的“股东盈余”。3)寻找具有高利润率的企业 。4)每一美元的留存利润,至少创造一美元的市值。从这几点我领悟到,我们要寻找的公司,净资产收益率越高越好,最好在15%以上;我们要寻找的公司,不仅要具有很高的利润率,还要注重股东回报;我们要寻找的公司,不仅利润率高,注重股东回报,还要善于资本配置。


任何一家企业,都是由人来管理的。以人性的思维框架考量,踏上寻找十倍股的旅程,我认为第二个重要的概念是对公司管理层的评估。我们面对的问题是,到底什么样的人,能推动一家公司成为伟大的公司?


公司是由人来运营的,杰出的管理者,能够让一家好公司好上加好;糟糕的管理者,能够让一家好公司衰败。巴菲特之所以投资内布拉斯加家具商城,就是因为这家公司的创办人B夫人是一位伟大的管理者。巴菲特之所以投资大都会电视公司,答案就是其杰出的管理者汤姆.墨菲。


书中提到,巴菲特在判断公司管理层时,依据的管理原则是以下三个维度:1)管理层是否理性?2)管理层对股东是否坦诚?3)管理层能否抗拒惯性驱使?


管理层是否理性?如果你一时看不清楚,拉长时间,通过公开信息能大致判断这一点。理性的管理层会将资金还给股东,通过提高分红或者回购股份的形式。非理性的管理层则四处寻找花钱之道,而不考虑股东利益。管理层对股东是否坦诚?你可以从管理层的表现,观察他们是否真诚?习惯真诚的人,很难一时作假;习惯作假的人,很难一时真诚。当然,你也可以长期追踪公司管理层的言行,判断他们是否言行一致。管理层能否抗拒惯性驱使?在巴菲特看来,公司管理层通常具有一种模仿他人的倾向,无法抗拒惯性驱动。理性、独立思考的管理层才是公司股东的福音。


因为是买股票,所以我们不可避免要面对市场波动。踏上寻找十倍股的旅程,我认为第三个重要的概念就是价格和价值。如果你幸运地找到一家好公司,到底以什么样的价格,买进这家公司的股份?价格是你付出的,价值是你得到的。当你付出这个价格的时候,永远要用格雷厄姆的智慧指引你的行动,巴菲特的投资思维中,流淌的首先是格雷厄姆的血液。无论你买什么股,进入股市,你的第一盏明灯永远应该是安全边际。简单地说,你买入的股票价格越低越好,如果价格低于公司内在价值的三分之二,那就更好了。


当人们被贪婪的情绪裹挟时,大多数人忘记了安全边际;当人们被恐惧的情绪包围时,大多数人又惊恐于市场波动,不敢行动。我认为你应反复锤炼自己面对波动的定力:那就是当你想要买的好公司股价下跌,你应感到高兴。股价上涨,你应感到懊悔。伟大的公司价格低的时候并不多,你要有勇气和信念去抓住这样的机会。


巴菲特判断价格时,依据两条市场准则:1)必须确定企业的市场价值;2)相对于企业的市场价值,能够以多少折扣价格购买到?


评估企业价值是一门学问,价值投资可以概括为一句话:买公司就是买公司未来的现金流折现。当然,在确定企业的市场价值时,我们宁要模糊的准确,不要准确的错误。


折扣价这三个字提醒你,市场波动是你的朋友,而不是你惊恐的对象。如果你心仪的公司遭遇市场挫折,恰恰机会来了。好公司,好价格,价格越低越好。


然而伟大的公司很少,在诸多影响公司命运的因素中,到底什么才是最重要的? 踏上寻找十倍股的旅程,我认为最重要的试金石是质量。只有公司质量,才是决定我们成败与否的关键。换句话说,股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。


无论市场如何波动,无论经济周期如何循环,伟大的企业能够穿越时间,靠着自己的品质和质量赢得用户,为股东带来长期回报。一家公司本身的品质和质量,决定着投资者的未来。


沃伦.巴菲特和查理.芒格


用芒格的话说,股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。这一理念,让巴菲特的思维从大猩猩进化到了人类。为一家伟大的公司支付公平的价格,胜过为一家平庸的公司支付便宜的价格,高品质、极度重视质量的企业,才是我们要寻找的对象。看看巴菲特和芒格投资的喜诗歌糖果,历经大萧条和第二次世界大战等风云变幻,都没有改变这家公司的一个策略:绝不降低质量。


在1996年写给股东的信中,巴菲特写道:作为一个投资者,你的目标仅仅是以理性的价格,购买一家容易理解的企业的一部分,这家企业的收益增长具有很高的确定性,5年,10年,20年。最终,你会发现,符合这些标准的公司少之又少,所以,一旦发现,你应该大量买入。


置身于信息泛滥的海洋中,环顾四周,每天盯着手机看,已成为人们的习惯。什么才有价值?人们似乎忘记了这一点。《巴菲特之道》的翻译作者杨天南先生,在书中序言写道:“一个年轻人对于自己热爱的记录,无意间激起万里之外另一些莫不相识的年轻人的热爱,所谓的薪火相传就像蝴蝶效应一般荡漾开来。”一本书,会这样影响一个人的命运,还有什么力量能比理念的力量更强大呢?读者朋友们,当我们不再畏惧风雨,一心向前时,那些薪火相传的智慧,那些能够改变我们人生的理念,不正是我们应该有意识、持续不断地去追求的东西吗?


参考资料:《巴菲特之道》 [美]罗伯特、哈格斯特朗著 / 杨天南译


程兆民:财经记者、价值投资者、多学科思维模式倡导者。喜欢阅读,执着于传播科学精神,探究投资真谛。

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