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新一轮结构轮动性牛市来了,李志林教授给你八大看好理由!

水晶球财经2018-10-09 16:22:27

今天的内容相当丰富哦,值得重点关注的是,一向谨慎的股市元老李志林教授终于喊出“新一轮结构轮动性牛市来了”,并梳理八大逻辑论述牛市到来的理由,非常有深度!著名经济学家金学伟看好创业板初具的双底形态;贺宛男上周讨论银行股的行情,本周再论银行股为何涨势如虹,分析银行板块;黄湘源则针对本周复牌的乐视网讨论:回天乏力的乐视还值得再赌吗?详细内容,欢迎大家细细品读!

 

 

李志林周评:新一轮结构轮动性牛市来了,你准备好了吗?

作者介绍:中国股市元老,著名证券专家,华东师大教授

新一轮结构轮动性牛市来了,你准备好了吗?

 

上周我在周评中,列举了市场显现的9个牛市迹象和确认牛市的6个条件。本周,连续4天收盘征服了2015年股灾当年的收盘指数3539点,并全部收复了2016年初几次熔断大跳水的失地,创了25个月的新高。至此,我认为,人们有理由相信,新一轮的结构轮动性牛市来了!

 

1、经济增长超预期,人民币再升值。

上周,国家统计局公布了2017年GDP增长6.9%,首超80万亿元,达到82.71万亿,比2016年的6.7%提高了0.2个百分点。这也是我国自2010年以来宏观经济首次提速,是连续5年经济L型后的首次翘头。

人民币本周连续调升6天,至1:6.32元,创了27个月以来的新高。按照经济金融规律,本币升值,首先利好股市和房地产。 



2、新增资金后劲充沛。

随着资管新规的实施,以及对几十万亿居民投资的银行理财产品,取消了保本保利的刚性兑付,社会资金顿时失去了投资方向。据经济学家李迅雷估计,至少有20万亿人民币的社会资金可流入股市,并且已经开始流入。

又据人社部新闻发言人卢爱红介绍,北京、安徽等9省市,已签署了4300亿元的委托投资合同,其中2731.5亿元已经到账,并开始投资股市。

在保监会修订了保险资金管理办法之后,险资已开始跨年度布局。北上资金和融资额进一步上升,新增资金进一步流入。本周日均成交量5425亿,继续保持较高水平。

 

3、新股过会率创新低,扩容大跃进不复存在。

新一届发审委成立之后,新股的通过率不断创新低:10月31日6过2,11月7日6过1,11月29日3过0。2018年元旦后,更是有过之而无不及。 1月10日5过1,1月23日7过1,1月24日5过1、1月26号6过1,3天18家竟然只有3家通过,过会率骤减到20%左右,引起了市场极大的震动。

有投行人士指责新一届发审委,对新股的审核过严了,干扰了新股的上市,不利于资本市场支持实体经济。


在我看来,新股的上市标准并没有变,发审委的审核也没有过于严苛。只是,以前是靠行贿受贿、托关系、卖人情,致使新股发审粗制滥造,让大批假冒伪劣公司蒙混过关上市。而现在,由于强调对发审委员“终身追责”,并在发审委上方增设了监察委,从而严厉震慑和遏制了新股发行审核中的腐败行为。再加上,高层领导已经将中国经济从高速发展,转向了高质量发展的新阶段,股市发展观自然也要体现高质量。


只要高质量发行新股,那么,新股发行的节奏就自然会放慢了下来。从现在的超低的过会率可以推测:目前仍在排队的近500家申请上市企业,合格者充其量只有100家左右。只要监管层坚持从严审核不动摇,那么劣质企业就不敢冒然排队申请上市。


而新股扩容的高质量和适度放慢节奏,是有利于牛市产生的。人们定记的:2014年5月,管理层提前安民告示:年内发行新股不超过100家,市场便视之为重大利好,大批机构和场外资金就根据供求关系的改善,踊跃入市。仅短短7个月,上证指数就从2400点——3234点,涨幅34.7%。

 

4、上市公司业绩大幅增长。

谁都没有估计到供给侧改革的积极效果。

据国家统计局披露,2017年全国规模以上工业企业利润增长21.7%。由此可以推论,作为工业企业的佼佼者的大中型上市公司的业绩增长,将超过这个幅度。

近期人们已陆续看到,由于去杠杆、去过剩、去库存、重环保,大批不合格的小企业被关闭,产品供不应求,价格节节上涨。化工、钢铁、煤炭、水泥、建筑、建材、农药、医药、房地产的上市公司,预增公告的业绩增长翻倍,甚至增几倍的现象十分普遍。如新安股份,就鱼增560%—660%。

 

5、市场走势强劲堪比大牛市。

从元旦前2天开始,上证指数、沪深300、上证综指均出现了21连涨,涨幅分别达到11.7%、9.26%、8.08%。其中三指数还出现了11连阳,仅微调1天,又是7连阳;三指数的周线都是6连阳。

这种连续上涨、创新高的走势,在中国股市27年历史上,极为罕见。即使在2006年—2007年、2014年—2015年的大牛市中,也没有出现过。大有和美国9年大牛市和香港牛市走势相媲美的气势。

 

6、市场上涨宽度有所增加。

如果说2017年全年的走势是“二八”现象,扣除新股后是“一九”现象的话,那么,2018年1月的走势,则先转换为“五五”现象,随后又转换为“6:4 ”现象(上涨家数1841家,下跌家数为1478家)。

如本周前3天,个股涨跌比例是8:5、7:3、6:4,后两天是5:7,平均下来,一周走势基本是“6:4 ”现象。

这是一个非常令人可喜的变化!因为,所谓牛市,顾名思义,就是大多数股票都能够涨,大多数投资者都能够赚钱,都能在股市中分享经济发展和改革的红利。只是先与后、大与小之差别而已!

 

7、创业板出现了绝地反击。

本周,上证指数涨2.04%,深成指涨2.32%,中小板涨1.1%,而创业板竟大涨5.1%!尤其,这是在周三创业板问题股、强行平仓股乐视网复牌、连续3个跌停、并且ESC预期它将有14个跌停板大利空下,创业板却不跌反涨,绝地反击,出现大逆转。


一方面是利空出尽,市场把它当作利好。另一方面,据媒体报道,基金大量买进创业板股,4季度持有283只,10只增持股数达1000万股以上,还有10只增持股数介于500万—1000股之间。同时,国家队大量买进了房地产股,保险资金也大量买进军工股,从而促使了中小盘股的活跃,一定程度上为创业板分忧。而创业板的大涨,又带动了中小盘成长股的上扬,增加了市场上涨的宽度。

 

8、A股处于历史和全球股市的估值洼地。

据Wind数据显示,当前道琼斯指数市盈率为25.4倍、纳斯达克39.4倍,标普指数27.3倍,英国富时22.8倍、德国DAX19.7倍,香港恒生指数是14.3倍。

而A股更是27年股市历史上,以及全球股市的估值洼地:上证50市盈率13.13倍、沪深300市盈率15.79倍、上证综指17倍、中小板34倍、创业板41倍,这都是中国股市历史上最低估值。而备受股灾和几年熊市煎熬的中国投资者和一直热衷于买理财产品的广大居民,却至今还没有惊醒过来。如果再掉以轻心、无动于衷的话,那么,这块估值洼地,必然会受到全球资金的追捧,尤其是纳入MSCI指数后被千亿、甚至万亿的外资来“填坑’!


随着2018年不把A股行情的快速上涨局限在上证50,表明行情的钟摆已经开始从左到右摆动,市场热情由点及面逐步扩散开来。2018年开年股市正体现出一种与2017年迥然不同的市场风格,“二八”分化,转向朝超跌、偏低、中小盘股开花。

 

9、在结构轮动性牛市中,投资者买什么?

不同类的投资者有不同的选择。

作为资金量大的机构投资者,出于流动性好、防范风险、获取稳健收益,以及6月A股纳入MSCI指数的考虑,自然是买估值较低的大盘蓝筹股和行业龙头的白马股,继续“喝酒、吃药、抱家电,抱团取暖。

但是,作为个人投资者,尤其是去年亏损较大的投资者,就应该坚持独立自主,利用机构在大盘股、白马股搭台的的有利条件,进行多样性的组合投资。


一是,业绩将大幅增长、被市场忽视的二线蓝筹股、中盘股。尤其是化工、有色、钢铁、煤炭、石油、天然气、建筑、建材类股。


二是被市场错杀、股价只打了二三折、股价低,但业绩增长拐点开始出现,具有高成长性的中盘股。


三是,无论是主板,还是中小创,股价超跌、成长性高、业绩优、估值在30倍以下、近期没有大小非解禁之忧的高科技股。


四是,受惠于国家重大政策事件、具有后发高成长性的、估值和股价相对较低的个股。如上海自贸港、大上海世界级城市群、粤港澳大湾区、国资改革、军工改革、混改、并购重组、产业资本举牌、控股股东发要约收购、上交所表态支持新技术新业态企业通过借壳上市等。


在业绩、成长性前提下,低位、低价、中小市值,永远是选股的王道。要知道否极泰来的道理,机会是跌出来的。低位、低价、中小市值股,必然会跑赢高位、高价、大市值、超大市值股。只有买在足够低的位置,将来的上涨空间才会大!而风险是涨出来的。再好的股,在高位、高价、超大市值时,也会有风险!


许多人根据去年的机构买大盘股成功的经验,认为今年还是买大盘股能跑赢大盘,这是形而上学思维。但是,近期的很多个案足以颠覆这种观念。例如ST东数,仅1个月,股价就从4.82—11.33元,涨幅135%,超过了茅台去年全年的涨幅108%。又如贵州燃气,今年涨幅高达109%。再如,预告业绩大增的新安股份,1个月,就从8.49—13.26元,涨幅56.2%。也有预告业绩大增预期的光明地产,仅十几个交易日,股价就从6.65—9.13元,涨幅37.3%。

 


长期超跌、股价处于股灾最低位的大批上海股,如华谊集团、复旦复华等,都在蠢蠢欲动。如果3月“两会”前后政府批准设立上海自贸港,那么,不仅对上海自贸港概念股是利好,股价至少涨30%以上,而且使整个上海本地股的价值都得到提升,再加上国资改革和并购重组,这都是实实在在的高成长性体现,爆发力远胜于大盘股和白马股。今年分散持有上海股,将能获取重大机会。

被大批机构和投资者最为看坏的创业板,许多个股短期内都出现报复性上涨,涨幅十分惊人。今年不到一个月,建新股份涨100.57%、蓝晓股份涨88.43%、荣安地产涨82%。仅仅本周5天,蓝晓科技涨幅31%,建新股份涨幅46.5%,汇金科技涨幅37.9%,令舆论叫得震天响的大盘股、白马股望尘莫及!



有道是:天涯何处无芳草?!只要是牛市真的来了,股市就必然是风水轮流转,只是先涨与后涨、大涨与小涨罢了。千万别相信有些舆论所谓的“中小盘股将一路下跌、全部死光光、沦为香港的仙股”的论调。香港的仙股是产业空心化,仅在写字楼里有一个办公室,成为皮包公司,A股的中小创、高科技、高成长、中小盘股,是这种情况吗?

 

本周股市连续5天收盘在3500点上方,连续4天收盘在3539点和3530点上方,上方已无任何均线的压制,是完全的多头市场,活跃牛市走势。


我之所以仅称之为“结构轮动性牛市“,一是为了区别于全面牛市。二是认为,以往那种不顾业绩好坏,所有股一起涨的局面也受到了广大投资者的抛弃。三是因为目前受制于货币政策适度从紧下的日均5000多亿的成交量,不足以撑起全面牛市。四是希望投资者即要抛弃“二八”现象凝固化思维,也不能指望每天都是“6:4 ”现象或“七三”现象,在大盘指数连拉阳线的情况下,市场实际上是通过涨跌比例的变化来进行调整的。因此,要加强个股的波段意识和达到盈利目标的了结意识,加强对运筹法的应用,积小胜为大胜。 

 

 

金学伟:创业板初具双底形态

作者简介:著名经济学家,我国最早证券分析评论家之一。我国最早职业证券分析师与企业咨询顾问之一。第一财经日报创办人之一。

上周用招商银行为例,介绍了市盈率评估法。有几个读者问,为什么不用现金流折现法,现金流折现更加准确。


其实,股市并没有“更加准确”的价值评估法。不同方法各擅胜场,也各有它的短处与难点。现金流折现的难点在于公司未来10年的复利增长率难以确定。这个东西如果错了,价值评估就成一厢情愿的计算,让客观服从主观需要。


说一段“公案”。玛丽•巴菲特和戴维•克拉克合著了一本《巴菲特法则》,此书的主要内容是现金流折现。据玛丽•巴菲特(巴菲特前儿媳)说,巴菲特总是习惯将最重要的评估拿回家做。言下之意,此书是他投资法则的解密之作。是不是真的我不知道,但据讲巴菲特对此非常不满。


后来某次,查理•芒格和巴菲特同台演讲,说到折现现金流,芒格说:“巴菲特有时会提到折现现金流,但我从来没见过他算这个。”老巴插话:“没错,靠计算才能得出的价值就太不足恃了”。如果这段话是真,《法则》介绍的就是一个假巴菲特。如果《法则》讲得没错,那就是巴菲特在“玩小花招”,以期“隐藏些小秘密”——巴菲特爱玩些小花招,隐藏些小秘密,在圈内是有名的,只有尽信书,且只信巴菲特之说的,才会把他的话句句当真,且当作他的全部。


——五岭之萌渚岭,从湖南江华瑶族自治县延伸至广西贺州,此为贺州段


这段公案也可从正面理解。


一家公司在它生命旅程中会遭遇很多意想不到的困境,只有极少数具有宽阔的“护城河”、难以撼动的竞争优势的公司才适合用现金流折现去评估。


即使这种公司,复利增长率的选择也是个难点。世上没有未来数据。波动是一切自然运动的法则,再优秀的公司也有业绩波动,有时增长率很高,有时很低,有时甚至为负。如何从高低不等的同比增长、复利增长中选出一个数字,作为它的可依赖、可参照的增长率,是一个大难点。


还记得2014年初,贵州茅台跌到119元(现复权价76.98)吗?当时我在本专栏说:茅台的内在复利增长(排除了外部环境对其盈利或高过低的影响所具有的潜在增长率)为25%;按25%的内在复利增长计算它的内在每股收益,119元就是25倍的“真实市盈率”,PE/G=1,这就是它的底部价格。这个25%的内在复利增长,就是在考虑了很多要素后得出的。


但这只是解决了这个价位有很好投资价值的问题,真正的投资决策,还有一个折现问题。期望收益率决定了折现率,折现率决定了买卖价格。而这个折现率更是可变的。这样,复利增长率是可变的——与你的选择有关。这个选择既涉及能力,有没有能力找到一个能在事后证明是相对准确的复利增长率。也涉及心理,比如,当你乐观时,你会自觉不自觉地寻找更高的复利增长率,以证明它的价格依然合理;当你悲观时,你会不断地调低它的复利增长率,以证明它的价格依然不合理。折现率也是可变的,熊市中,你会觉得年均20%的复利收益也不过瘾;牛市中,你会认为年均3%的复利收益也是可接受的,至少超过了银行存款利率。这一点,我在《估值很严肃也很娱乐》中有比较详尽的论述。


什么样的公司适合用折现现金流,什么样的公司不适合用折现现金流;在合适的公司中,选择哪个数字为它的复利增长率;确定了复利增长率后,给予多大的折现率。在这些不变与可变要素影响下,现金流折现很可能会变成一种投资的陷阱,一种估值的游戏。我想,巴菲特说靠折现现金流计算的价值“太不足恃”的原因可能就在此了。


——萌渚岭中,一个冷冷清清的小镇


现金流折现是一种线性评估法,用对了,可帮我们穿越时空,摆脱眼前纷扰。但是,用可以主观选定的可变参数(而且是2个)去做线性推导,很容易把它变成一把自宫刀。


而市盈率评估法则是非线性的,它依靠这个随机波动的市场,借助无数投资者在无数个交易日里用脑、用手、用脚对这个股票进行动态评估的结果,再把这个股票放到不同趋势和潮流背景下进行考察。因此它具有更简便、可靠和实用价值。


公司的选择是简单的。它的标准只有一个:收益稳定,无论增长还是下降,起落都不大,最好是没有亏损年份,即使有,顶多10年1次,翌年就恢复了常态。


各年平均市盈率的计算也是简便的:当年CDP平均价÷当年每股收益就行了。将年度平均市盈率加总平均,就可以计算出它的长期平均市盈率,作为市场对它估值的中值。这种考察的时间跨度最好不短于10年。遇到像招商银行这种前期增长率很高,后期趋向平稳的,就把高增长这段切掉,只考察趋向平稳后的年份,像我们上周做的一样。如有哪一年因偶然因素导致利润大幅上升或大幅下降,就把这一年剔除掉,只计算剩余年份。


考察期内的最高市盈率和最低市盈率计算也是简便的。对招商银行这类股票来说,最低市盈率低得过于离谱,没有意义,重点在最高市盈率。一般可选择2种年份来计算最高市盈率:一是盈利表现最好的年份;一是股价表现最好的年份。招商银行2008年到2016年间,盈利表现最好的是2011年,同比增长了35.77%,但股价表现很低迷,最高市盈率只有6.43倍——盈利增速提高并没有带来估值提升,而是股价不动,估值下降,“戴维斯双击”由此可以证伪。所以我们选择股价表现最好的2个年份:2009年和2015年。选择2个而不是1个年份,是为防止个别年份过于突异的表现带来的偏差。


最高市盈率不代表实际所能达到或必然会见顶的最高价——随机性是股市与生俱来的终身伴侣,但能较好反映趋势性溢价的“边界”。这样,你就只需解决一个问题:趋势和潮流。而这是可以凭眼睛看的。如果趋势良好,也正在主流之中,就可一路赌到趋势性溢价的边界,就招商银行来说,就是13.91倍的市盈率(本周最高价35.35元,按TTM计算,市盈率为12.96倍)。到达这个价位后,你才真正需要动用自己的主观能动性——赌价值重估、赌更大的盈利增幅、赌趋势超预期、赌风格和潮流溢价,还是怎么着?


大盘3557点的目标已经到达,但3324-3254的底部形态太小,以我经验,底部形态越是小而紧密,到达3.34倍加目标的可能性越大,但成为实际顶部的可能性则相对较小,因此对大盘我们还要进一步观察。可以让众多散户欣慰(也可以增强市场反脆弱性)的是:创业板已初具双底形态特征,只待后市进一步验证了。



贺宛男:再论银行股为何涨势如虹

作者介绍:著名财经分析专家

上周末,笔者发表“银行股为何涨势如虹”一文,本周银行板块又持续大涨,尤以大行为甚。其中工行涨3.57%,交行涨4%,中行涨5.8%,建行涨5.94%;申万A股银行指数涨2.58%。再看看香港的农行H股,一周上涨8.89%,今年以来上涨34.62%!

 

上周拙文发表后,有朋友在本人公号中留言,不同意将内银股同境外银行股比市盈率(PE)。我们工行的毛利率高达50%,建行40%,而花旗、汇丰等不过20%上下。内银股毛利率高,系政策红利所致,并非公允的经营环境使然,要比就比市净率(PB)。

 

笔者觉得,这位朋友说得很有道理。

 

确实,对银行来说最重要的是资产质量,其次才是盈利能力。而自从2017年中央加大降杠杆的力度以来,上市银行(尤其是大行)的资产质量确实有了较大提高。其中一个重要措施便是市场化债转股。

 

去年7-8月间,银监会发布“商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)”,明确提及,“实施机构”应当由一家境内注册成立的商业银行作为主出资人,其出资比例不低于50%。紧接着,除了原来的四大资产管理公司(AMC)之外,债转股实施机构也加速落地。

 

 

7月,建行旗下“建信资产”、农行旗下“农银资产”相继成立;9月,工行旗下“工银资产”开业;11月,中行设立的“中银资产”,以及交行设立的“交银投资”均获批开业。五大行旗下的债转股实施机构注册资本均在100—120亿元之间。

 

今年1月19日。国家发改委、央行、财政部、国资委,以及银监会、证监会、保监会七部委,又联合发布“关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知”。除了重申市场化债转股的原则外,还允许实施机构设立私募股权投资基金,支持民营、外资等各类所有制企业开展市场化债转股。

 

笔者不由回想起十八年前的那次债转股。

 

1999年,为处理国有银行居高不下的不良贷款,我国相继成立信达、东方、长城、华融四家AMC,分别对口建行、中行、农行和工行四大行。当时实行的是政策性债转股,先由财政部向四家AMC注资,然后再通过发行特别国债,将四大行1.4万亿坏账剥离,使之脱胎换骨,并先后在H股和A股市场上市。记得当时四大行的不良率在25%左右,已处于实际破产境地,即便如此,在被称为“垃圾银行”的四大AMC退出时,获利仍达3倍之多!

 

如今,国有五大行的不良率在1.5%上下,最高的农行也就2.19%。加之通过去产能,央企和大型地方国企的资产质量和盈利状况已有很大好转。国家统计局刚刚公布的2017年全国规模以上工业企业利润增长21%,其中国有控股企业利润增速高达45.1%。再通过“债转股实施机构”,将一部分“发展前景良好但遇到暂时困难”、“符合国家产业发展方向,但负债相对较高”企业的部分债务实施债转股,相信银行的资产质量会进一步得到提高。

 

事实上,银监会统计数据显示,截止去年11月底,我国商业银行的资产增速已由年初的15.2%降至9.9%,其中大型商业银行资产增速由9.3%降至7.1%;股份制商业银行由15.1%降至6.4%%;就是城商行和农商行增速还在两位数,但比之年初的20%多也大为降低了。

 

还有一个因素是,一方面,在表外的“影子银行”不断被压缩的同时,表内的资本实力却在增强。Wind数据显示,2017年,建行、招行以及上海、杭州银行通过发行优先股募资1300余亿元;浦发、兴业、北京银行通过定增募资600余亿元;光大、江苏、宁波银行通过发行可转债募资400余亿元;还有平安、民生等7家银行合计将发行1700多亿可转债在路上。

 

最后,就拿市净率来说,目前,工、农、中、建、交五大行分别为1.31、1.1、0.99、1.42和0.87,而摩根大通为1.73,美国银行为1.36,富国银行1.76,汇丰1.18,花旗1.14。总体而言,中国银行股估值还有一定优势,但涨得太多还是歇歇脚再走。

 


黄湘源:回天乏力的乐视还值得再赌吗?

作者简介:著名独立撰稿人,股市评论家。

炒股票和做企业,事不同,理相通。在明知陷入跌跌不休的乐视已回天乏力的条件下,纵然有人再怎么想赌一把,不也应像孙宏斌那样,随时有着该“服输”的时候就“服输”的思想准备。

 

判断乐视的未来,融创孙宏斌的态度无疑是最重要的。目前的孙宏斌关于乐视最重要的表态只有一句话,那就是“愿赌服输”。问题是,孙宏斌说的是“愿赌”呢还是“服输”呢?

 

不错,在乐视山穷水尽,走投无路的时候,作为贾跃亭老乡的孙宏斌的出现,无疑就像打了一剂强心针一样,让人对乐视一度也曾燃起过起死回生的希望。融创孙宏斌一出手就是150.4亿元的战略入股乐视,不能不说无愧为白衣骑士的大手笔。不过,虽然孙宏斌也承认对于乐视的关联交易并非不知情,对关联方欠上市公司的债务的无法得到有效偿还,却显然存在错判之处。而根据乐视网1月19日所发布的公告,贾跃亭控制的关联公司对上市公司的关联欠款余额共计超过75亿元。正如公司董秘在此后的投资者说明会上所指出的那样,如上述应收款项出现大面积回收困难,将导致公司现金流极度紧张,危及公司信用体系,致使融资渠道不畅,对公司经营构成不利影响。而如没有新的资金进入,公司将面临经营困难问题。孙宏斌原来以为凭自己一出手就是150亿的资金足以“敢叫日月换新天”,必定能救乐视出水火,孰料此前在股东大会上,贾跃亭也曾以为90亿的资金就够了,后来却发现150亿也都还不够。就连孙宏斌投到乐视里的150亿,至少100亿也被贾跃亭拿去另作他用,真正投到公司里发挥作用的也就50亿左右。而所剩无几的这点钱对于山穷水尽的乐视来说,无异于杯水车薪,又能起得了多大的作用呢?

 

1月20日,乐视发布风险提示公告,称截止2017年9月30日,归属上市公司股东的净利润为-16.52亿元,较上年同期减少约435.02%,预计2017年全年累计归属上市公司股东净利润为亏损。时隔4日,乐视网又再发公告称,公司存在2017年度计提大额坏账准备的可能。乐视的困境是不是已经“船到码头车到站”?现在看来也许还没到盖棺论定的时候。因为乐视的问题不仅是在乐视的发展还算顺利的时候贾跃亭扩张的野心过于膨胀所造成的,同时也是贾跃亭把上市公司当成提款机的结果。贾跃亭在股市高位减持变现了139亿不说,同时还把自己乐视网股权90%左右都做了抵押,套现311亿。这些钱原来都曾承诺留给上市公司所用,其实都是玩的障眼法,早就不知道被他转移到哪里去了。这还不算乐视2010年上市通过IPO、定增和发债所共计融资所得的91亿元。说穿了,贾跃亭在乐视所说所做的一切,除了他本人以外,所有的投资者都不外是输家。就连孙宏斌,恐怕也不可能会有什么例外。

 

乐视这次复牌的跌停,对于一切曾经迷惑贾跃亭的投资者来说,不啻是一次有力的醒钟。中国的投资者,正是在经历了亿安科技、银广夏、蓝田、万福生科等诸多悲剧事件的痛苦和磨炼中成长起来的。重要的不是我们曾经付出了多少学费,重要的是要懂得举一反三,从失败中吸取教训。如果单就股票走势而言,乐视的股价倘若果真跌到市场所预期的低点,不排除也会有出现物极必反趋势的可能性。但是,如果在股价下跌的同时,贾跃亭并未对所持股权在质押机构的质押行为支付足够的保证金,则不排除其所质押的股权按照协议条款进行相关处置。而作为第二大股东的孙宏斌以及众多持仓基金,如果宁愿眼睁睁地看着乐视股价崩盘也不愿挺身而出出手相救,则乐视的回天乏力也就可想而知了。就此而言,赌一把乐视股价的超跌反弹,还有什么意思呢?

 

在明眼人看来,乐视真正回天乏力的并不仅仅是股价,更重要的是其经营前景。要知道,乐视这次复牌的直接动因,就是其对乐视影业重大资产重组的终止。而如果就连资产重组也没有了希望,眼看就要陷入经营困难绝境的乐视还能指望什么呢?弄得不好,也许还得退市呢!难怪曾经说过“不留遗憾”的孙宏斌,现在也信心不足了起来。他的“愿赌服输”四个字,重心与其说是放在了前两个字,还不如说已经主要是后面的这两个字。也就是说,曾经的“白武士”孙宏斌尽管并未明确放弃乐视各种问题的解决方案,并且对服起输来也不无遗憾,但是,毕竟事已如此,又有什么别的办法呢?

 

孙宏斌的这种“愿赌服输”观,对于至今犹自跃跃欲试地在想博一博乐视最后一跌的人们或不失为一个有益的启示。炒股票和做企业,事不同,理相通。在明知陷入跌跌不休的乐视已然回天乏力的条件下,纵然有人再怎么想赌一把,不也应该像孙宏斌那样,随时有着该“服输”的时候就“服输”的思想准备;否则,留给你的也许就不一定只是遗憾了。这样的结局岂不已经几乎是明摆着了的吗?


皮海洲:对上市公司高派现不宜一味叫好

作者简介:著名财经评论家

一方面,江铃汽车的特别派息看起来确实可以给予投资者较高的回报;另一方面,江铃汽车的高派息预案也给市场提供了一个合适的炒作由头。但市场对此进行的炒作,还须保持一份理性。

 

1月15日晚,江铃汽车推出2017年度中期特别派息预案,从公司累计未分配利润中,每10股派送23.17元(含税,下同)现金股息,按2017年9月30日总股本8.63亿股计算,共计提分红基金20亿元。

 

江铃汽车的特别派息预案公布后,公司股价出现连续涨停走势。1月16日,江铃汽车的股价“一”字涨停;1月17日,股价也被拉上了涨停板。两天的涨幅达到了21.02%,这也足见市场对江铃汽车特别派息预案的欢迎。

 

这其实也是意料之中的。一方面,江铃汽车的特别派息看起来确实可以给予投资者较高的回报。每10股派息23.17元,即每股派息2.317元,而1月15日江铃汽车的收盘价为16.32元,按此计算,江铃汽车给予投资者的回报率高达14.20%,这个回报无疑是丰厚的。

 

另一方面,江铃汽车的高派息预案也给市场提供了一个合适的炒作由头。从利润分配的角度来说,高送转的炒作受到管理层的从严监管,而现金分红是管理层所提倡的,加上江铃汽车这次提出的又是高派息,这自然是管理层乐意看到的。对于市场来说,这无疑是一个合适的炒作由头,自然也就不会放过炒作的机会。所以,江铃汽车在高派息预案公布后,股价受到炒作,并不令人意外。

 

但从投资者的角度来说,对于江铃汽车的高派息以及市场对此进行的炒作,还须保持一份理性,不能因为江铃汽车高派息,就盲目地加入到市场的炒作之中。

 

首先,虽然江铃汽车的高派息中小投资者也可以从中分一杯羹,但高分红的真正受益者,是公司的大股东江铃控股有限公司和二股东福特汽车公司,两位股东分别持有江铃汽车41.03%与32.00%的股权,合计占比73.03%。江铃汽车此次分红20亿元,两位大股东就拿走了14.60亿元,留给广大公众股东的红利就只有5个多亿了,只是拿了一个小头。因此,中小投资者只是沾光而已。

 

尤其是从去年三季报来看,江铃汽车“增收不增利”现象明显。去年前三季度该公司营收达到224.35亿元,同比增长超过三成。但净利润为6.43亿元,同比下降41%。在这种情况下,公司仍然拿出20亿元利润出来分红,这更多地是为了满足两大股东对现金的需要。在不套现股权的情况下,这种高分红是大股东们获得回报的重要途径。所以,投资者不要自我陶醉,认为上市公司真的是为了给公众投资者以回报。

 

其次,对于上市公司高派现,还要看回报率的多少。就江铃汽车此次高派现来说,回报率确实可观。但并不是所有上市公司的高派现都是高回报率。以贵州茅台为例,基本上年年都是高派现,但就回报率来说,是难言可观的。如2016年贵州茅台每股分红6.787元,是上市公司中每股分红最多的。但按2017年7月6日该股分红登记时的股价455.98元计算,回报率只有1.49%,甚至低于一年期银行存款利率。因此,对于上市公司高派现不宜盲目追捧。

 

其三,面对上市公司的高派息,还须考虑到除息机制以及红利税的征收问题。尤其是红利税的征收,会让投资者陷入上市公司分红越多,亏损越大的困境之中。就除息机制来说,上市公司的分红等于“没分”。股价20元的股票,上市公司每股分红1元钱,除息后的股价变成了19元。不仅如此,1元钱的红利按10%交税,还要缴纳0.1元的红利税,这就意味着投资者还要亏损0.10元。江铃汽车每股分红2.317元,这就意味着投资者每股要纳税0.2317元,这实际上就变成了投资者的投资损失。这种不合理的局面如果不予以解决,上市公司的分红对于个人投资者来说,就失去了投资回报的意义。

 

其四,对于江铃汽车这种高派息公司,投资者还需要关注高派息预案公布后,公司股价上涨情况。比如江铃汽车高派息预案公布后,公司股价两连板,涨幅达到21.02%,作为在分红预案公布前持有该股票的投资者来说,是得到了实实在在的回报。但投资者如果追高买入的话,就要考虑追高买进的短线风险,建议投资者选择在回调中介入。

 

 

石建军(石天方):权重股歇脚,市场将如何运行?

作者介绍:华安证券财富管理中心(上海)副总。资深投资分析家

上证指数从3450点调整到3254点,周线图上出现了五根阴线。此后,大盘出现了连续六根周阳线。本周的阳线实体尤其令人瞩目,这根阳线直接将指数拉到了3574点。仅仅一个多月的时间,指数就从3300点来到了3600点附近。显然,今年以来,大盘的上涨速度明显加快。虽然,大盘上涨是投资者乐意看到的。但是,过快的上涨也给近期大盘带来了隐忧。


对于目前的大盘走势,我们有如下的几个分析观点:

第一,大盘调整五周之后又出现了六根周阳线,从时间的级数比例来看,目前大盘已经进入到了一个近期的相对高点。也就是说,未来两周大盘震荡调整的概率将明显加大。


第二,上证指数距3600点已经一步之遥。而3600-3700点区间,恰恰是2015年大盘下跌过程中的次级反弹的密集成交区。客观上构成了大盘进一步上行的阻力带。


第三,观察去年以来引领大盘回升的两个重要分类指数上证50和中证100,我们同样发现,这两个分类指数已经不约而同地接近到相当于2015年上证指数的5100点的历史性的高点位置。


由此,我们得出的观点是:大盘短期需要调整了。

这个关于大盘需要调整的判断,也可以从银行等权重板块的表现来印证。原本走势稳健的银行板块,进入一月份以来居然加速上涨,四大行的月涨幅平均达到了近20%。如此丰厚的短期利润,必定引来获利回吐筹码的兑现。本周的后半周,不少银行股明显出现了震荡减磅的市场走势。


对于预期中可能产生的大盘调整,目前我们倾向于是正常的震荡调整。所谓正常的震荡调整,表达的是这样一层意思:若未来两周的大盘果然出现震荡调整,合理的调整位置应当在3480点的上方附近。因为3480点是3254点以来回升通道的下轨支撑线。


现在的问题是,如果权重分类指数震荡调整,中小创指数是否会异军突起?

观察创业板指数的走势状况,本周的阳线确实帮助创业板指数摆脱了继续调整的惯性。或者说,创业板指数出现了某种阶段性底部的信号。但是,由于创业板的周均线系统并未出现多头排列的信号,因此,创业板在整体上仍然还不具备可以放手做多的条件。只是某些带有创蓝筹性质的或基本面有突发性和实质性利好的个股才吸引了部分资金的关注。


综合比较代表大蓝筹大权重的上证50和中证100以及代表中小创或非权重股的中证500指数,我们可以得出这样的基本结论:权重指数虽然短期有调整要求,但其原有的上升通道暂时不受影响。中小创指数虽然有底部迹象,但其底部形态的构造仍然需要时间。从时间上来看,如果后期真的有风格转换,这个风格转换的时间过程不会少于两个月。换言之,如果今年果真出现相当程度的市场风格转换,恐怕最早要到二季度初才有这样的可能。


我这里之所以用了“相当程度”这样的词语,理由很简单:由于创业板的总体估值不理想以及流动性欠佳的原因,奢望出现整体性的向上机会的可能性实在太小。就像主板上涨最好的主要表现在“核心资产”上一样,中小创板块中的机会很可能也主要存在于创蓝筹和创成长上。主板讲究的是低估值和业绩增长,中小创同样会讲究估值合理以及业绩成长。所以,整体性机会很难,但相当程度的机会应该还是会有的。


要利用大盘震荡调整的机会,精选个股择优汰劣。要用近期买入可以一年不看的标准去选中线持有的股票。具体操作时,用基本面和技术面相结合的手法来遴选,可能是不错的方法。

 

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