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企业的天职 —— 《巴菲特之道》(连载147)

杨天南财务健康谈2019-10-25 14:04:21



(本书的连载快结束了)


投资经典《巴菲特之道》(连载147)

作者:罗伯特•哈格斯特朗

译者:杨天南


财务准则

 

专注净资产回报率,而不是每股盈利。

 

大多数投资人通过每股盈利来判断公司的年度表现,看看是不是相对于上一年度有了很大提升或创下新的记录。但因为公司通常会留存前一年度的部分或全部利润,这样就增加了公司的运营资本基数,自然就会提高每股盈利(在股本不变的情况下),因此仅仅看其盈利增长意义不大。


当公司大声宣布“每股盈利创下新高”时,股东们可能会被误导,相信管理层年复一年干得不错。考虑到公司年复一年资本基础的增加,真正的衡量年度表现的方式是,净资产回报率——运营利润与股东权益之比。

 

计算“股东盈余”。

 

一个企业产生现金的能力决定了它的价值。巴菲特寻找那些产生现金多于消耗现金的企业。当确定一个企业的价值时,你要明白并非所有盈利都是平等创造的。那些要求大量固定资产才能产生利润的公司,通常会保留大部分的利润,作为专项拨款,去升级生产设备,以维持其竞争力。因此,会计盈余需要进行调整,以反映企业产生现金的真实能力。

 

对此,巴菲特提出了一个更为准确的词语——“股东盈余”。确定股东盈余的方法是,在净利润基础上,加上折旧、损耗和摊销,减去资本支出。这些资本支出是为了维持公司竞争优势和产量而发生的。

 

追求公司的高利润率。

 

高利润率不仅反映公司管理层的能力,也反映了其控制成本的顽强精神。巴菲特喜欢那些注重成本控制的经理,憎恨那些放任成本上升的经理。股东们间接地拥有公司利润,每一个美元的浪费都会损害公司一个美元的利润。


多年以来,巴菲特观察到,那些高成本运营的公司总是会有理由保持或增加运营成本,而控制成本良好的企业总能发现方法去消减成本。

 

每一美元的留存利润,至少创造一美元的市值。

 

这是一个快速测量指标,它能告诉你的,不仅是公司的力量,而且是经理层配置资源的能力。在公司的净利润中,减去分红,余下的作为公司留存利润。现在,将公司过去十年的留存盈余加起来。接下来,算一算,公司目前的总市值与十年前的总市值之间的差。


如果你的公司没有有效地使用留存的盈利,市场最终会给出一个更低的标价。如果公司市值的上升少于公司留存的利润,说明公司倒退了。但如果你的公司能善用留存的利润,获得超出平均水平的回报,那么,公司市值的上升将会多于留存的利润总额。这样,每一个美元的留存就创造出了多于一美元的市值。


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