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【电子王莉杨明辉团队】三环集团:与长盈终止合作,陶瓷机壳业务未受影响

王莉看科技2019-12-13 13:50:24


事件:公司发布《关于终止与长盈精密等共同对外投资的公告》,认为由于各方企业文化的融合需要较长时间,难以适应手机市场的快速变化,为提高管理决策效率,经公司与其他出资方友好协商,决定终止履行原合同。

1、双方从合资转向合作,增强公司的灵活性。

尽管双方决定终止合资协议,但并不代表双方合作的结束,而是变为上下游的合作关系。以最新发布的小米MIX2为例,公司向长盈精密供应烧结好的毛坯片,由长盈精密进行后道CNC加工,未来这一合作将继续保持下去。同时合资协议的终止将使公司可以复制这一合作模式,向更多厂商供应毛坯片,增强公司在陶瓷后盖领域的灵活性。

2、公司加速扩产,未来将以生产毛坯片为主。

陶瓷机壳生产过程大体分为粉体、前道、后道三个环节,从目前来看,公司是从粉体到后道都能自主生产、打通全产业链的唯一厂商。同时在粉体与前道烧结等偏材料化学领域,公司在配方、工艺上拥有长期积累并能实现稳定量产,让其他厂商难以超越。尽管公司短期内仍将打通陶瓷后盖全产业链,但长期来看,公司将发挥在粉体和前道的领先优势,以生产高门槛、高毛利的毛坯片为主。公司扩产加速,粉体产能到今年底将达到500吨/月;陶瓷毛坯片产能今年年底将达到300万片/月,明年年底将超过500万片/月;对于成品片来说,公司今年年底将达到月产能100万,明年年底将达到200万。公司加速扩产将为“康宁”模式奠定坚实基础。

3、分工合作促进行业发展,产业链实现多赢。

分工合作将使公司更专注于擅长的粉体和前道环节,而让CNC加工厂商更专注于后道环节,发挥各自的竞争优势。同时分工合作将使更多CNC厂商参与进来,有效避免一家独大,并带来更好的供应链安全保障,风险将被进一步分散,也有效杜绝了工艺技术垄断的可能性。对于公司、CNC厂商和手机厂商而言,分工合作将是一个多赢的局面。

4、陶瓷后盖市场反应强烈,行业发展趋势更加明确。

从目前使用陶瓷后盖的机型来看,从今年最开始的小米MIX、小米6、Essential、小米MIX2来看,用户对于陶瓷后盖的兴趣正在不断增强。从最新小米MIX2官方商城的预定量来看,预定数量已超过150万部;而对于拥有玻璃、陶瓷两种后盖选择的小米6来说,用户对于陶瓷版兴趣也超过了玻璃版。而在新机型方面,公司与一线大厂如苹果、三星、华为、OPPO、VIVO等都有明显进展,明年将有望会看到更多厂商发布陶瓷后盖手机,行业渗透率也将进一步提升。

盈利预测及投资建议:公司光纤插芯等传统业务降价接近尾声,盈利能力继续保持高位,将为公司持续贡献强劲的现金流。尽管本次合资终止出乎市场预料之外,但我们认为公司陶瓷后盖业务将在本次合资终止后更加灵活,并将更专注于高毛利的毛坯片,有利于未来该板块的持续健康发展。我们预计公司2017/2018/2018年EPS分别为0.72/1.11/1.83元,维持“买入”评级。

风险提示:本次合资协议终止可能在短期内使公司股价产生波动,陶瓷后盖业务推进不及预期。


四川日报新闻报道:

潮州三环(集团)计划新增投资25亿元,建设南充三环电子六期项目,该项目规划占地395亩,主要建设1万吨高性能电子陶瓷粉体和1亿只手机陶瓷后盖生产线。项目位于南充航空港工业集中区斋公山片区,2017年8月启动一期建设,2018年10月正式投产,2022年全面建成投产,建成后预计年产值达300亿元,年税收6亿元,解决就业5000余人。

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