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【光大电子杨明辉团队】国产机回暖,坚守低估值电子白马 ——电子行业周报(2018.2.5-2018.2.9)

杨明辉电子2019-05-25 23:58:19


上周(2018.2.5-2018.2.9)上证指数下跌9.60%,沪深300指数下跌10.98%。申万电子行业指数下跌5.51%,跑赢上证指数4.09pct,跑赢沪深300指数5.47pct,整体表现在28个行业中涨幅排名第2。


摘要


消费电子:国产机回暖,坚守低估值电子白马

上周沪深两市大幅下挫,在极端市场行情中,应坚守具有安全边际的消费电子白马。我们判断仍以iPhone X创新基础上再进行微创新,因此iPhoneX为未来1-2年手机指明了方向。OLED全面屏、射频升级、光学创新、无线充电、非金属后盖等几个创新环节将是未来重要创新方向。同时考虑到目前大部分消费电子白马股估值处于20—25倍之间,个别公司估值甚至已到20倍以下,我们认为消费电子白马股的配置机会已经来临。 


 面板:年初TV面板价格继续小幅下降,四月份有望出现回升

二月进入中国春节假期之后,中国内销市场备货需求明显减缓;加上北美市场继续消化库存,备货动力偏弱。群智咨询据此预计TV面板价格将在二月维持下跌,部分尺寸降幅扩大。短期来看,2018年夏天将有世界杯举办,将刺激电视的销量。我们认为终端电视品牌厂商有望从二季度开始备货,并带动面板需求的回升,TV面板价格有望从四月份开始回升。


半导体:中芯国际战略转型布局先进,实现营收多样化

中芯国际公布业绩报告, 2017Q4销售额为7.872亿美元, 2017年销售额达到31.01亿美,毛利为7.41亿美元,毛利率约23.9%,增长与行业平均值持平。展望2018年第一季度,中芯国际预计一季度收入增加7%至9%,毛利率介于25%至27%的范围内。中芯国际之前凭藉高产能利用率推动收入和盈利双增长,目前已进入战略转型期,为下一阶段的成长准备好技术和工厂。此外,中芯国际营收来源越来越多样化。


5G:韩国电信(KT)将在平昌冬奥会上全球首次推出5G服务,板块有望迎来催化剂

根据中国产业信息网的报道,在2月9日开始举办的韩国昌平冬奥会上,韩国电信(KT)将率先推出5G服务配合信号传输与直播,本届冬奥会将给大家展示未来5G时代众多应用场景,5G板块有望收到催化。


安防:2016年中国安防行业总产值超过6000亿元,同比增长14.8%

根据中安网最新消息,2017年我国安防行业总产值达到6200亿元,同比增长14.8%,其中安防工程产值为3700亿元,安防产品产值2000亿元,报警运营服务及其他产品产值为460亿元。前五大安防产品/方案应用领域为公安、交通、楼宇、学校以及金融,并且在人工智能的加持与政策利好情况下,我们认为2018年安防行业将仍保持高速增长。


风险分析:消费电子需求减弱;面板价格下降;半导体景气度下降;5G推进不及预期;智能化安防设备价格较高阻碍普及进度;被动元件价格下跌。


正文


1、消费电子:国产机回暖,坚守低估值电子白马


上周沪深两市大幅下挫,在极端市场行情中,应坚守具有安全边际的消费电子白马。

手机市场进入存量竞争阶段,各主流手机品牌厂商整合供应链的趋势利好产业资源正逐步向龙头厂商集中。2018年主要把握苹果新机型和国产品牌新机型出货带来的确定性机会,布局直接受益的核心龙头。


目前国产优秀品牌手机厂商如华为、OPPO等需求正在逐渐回暖,部分厂商在近期采取了回补库存的动作,叠加春节假期效应,有利于市场改变对零组件厂商订单情况的悲观预期。目前更应该关注销量以外,零组件厂商产品ASP提升的机会,布局享受新品价格提升以及有望从外资供应商手中抢得新订单的行业龙头供应商。


随着苹果有望在2018年推出LCD版本的新品iPhone,售价过高对销量的拖累有望大幅缓解,在苹果公司电话会议中,官方预计18年Q1 iPhone的营收仍然会有两位数的增长,我们对iPhone在2018年第四季和2019年的销量保持乐观。


我们判断仍以iPhone X创新基础上再进行微创新,因此iPhoneX为未来1-2年手机指明了方向。OLED全面屏、射频升级、光学创新、无线充电、非金属后盖等几个创新环节将是未来重要创新方向。同时考虑到目前大部分消费电子白马股估值处于20—25倍之间,个别公司估值甚至已到20倍以下,我们认为消费电子白马股的配置机会已经来临。


建议关注相关标的:信维通信、三环集团、立讯精密、大族激光、欧菲科技、蓝思科技、顺络电子等。


此外,在非消费电子领域重点关注PCB和LED。PCB需求端受汽车电子拉动,供给端受环保政策影响,行业集中度正在提升。LED下游需求依旧旺盛,芯片龙头格局稳定。

 

2、面板:年初TV面板价格继续小幅下降,四月份有望出现回升


二月进入中国春节假期之后,中国内销市场备货需求明显减缓;加上北美市场继续消化库存,备货动力偏弱;带动全球主要品牌面板需求转弱。群智咨询据此预计TV面板价格将在二月维持下跌,部分尺寸降幅扩大。


从各细分尺寸来看,32寸方面,1月价格小幅下跌1美金,2月内外销备货需求均转弱,群智咨询预计价格降幅扩大到2美金;39.5寸-43寸方面,整机备货需求减弱,供需偏宽松,群智咨询预计1月和2月价格维持3~4美金的幅度下降;49寸-50寸方面,49寸需求向50寸转移,压力显现,群智咨询预计2月份49"价格下降5美金;50寸依然面临较高的库存压力,群智咨询预计价格维持4美金的幅度下降;55寸方面,供需较为平衡,群智咨询预计市场均价依然维持;大尺寸方面,65寸终端销售不如预期,库存犹存,备货需求缓慢增长,面板供需过剩,群智咨询预计2月份65寸面板价格维持12美金幅度下降。


短期来看,2018年夏天将有世界杯举办,根据以往经验,大型体育赛事的举行通常将刺激当年电视的销量。我们认为终端电视品牌厂商有望从二季度开始备货,并带动面板需求的回升,TV面板价格有望从四月份开始回升。


建议关注相关标的:京东方A、深天马A、TCL集团(华星光电)。

 

3、半导体:中芯国际公布业绩报告,战略转型布局先进,实现营收多样化


中芯国际公布业绩报告, 2017Q4销售额为7.872亿美元,较2017Q3的7.697亿美元季度增加2.3%,较2016Q4的8.148亿美元年度减少3.4%。值得注意的是,2017Q4中芯国际28纳米营收比例超过了10%,达到了11.3%,环比增长超过28%。


2017Q4毛利为1.485亿美元,相比2017Q3为1.773亿美元及2016Q4为2.46亿美元。毛利率为18.9%,相比2017Q3为23.0%及2016Q4为30.2%。


毛利率有所下跌是由于收入减少以及用于先进工艺的研发费用增加和产能扩充。2017年第四季度资本开支为4.987亿元,相比2017年第三季为4.511亿元。2017年用于晶圆厂运作的资本开支为24.584亿元,其中9.48亿元及5.105亿元分别用于拥有多数股权的北京300mm晶圆厂及深圳300mm晶圆厂的产能扩充。2017年用于非晶圆厂运作的资本开支为2950万元,主要用于雇员生活园区的建造。


纵观全年,中芯国际2017年销售额达到31.01亿美,毛利为7.41亿美元,毛利率约23.9%,增长与行业平均值持平。


展望2018年第一季度,中芯国际预计一季度收入增加7%至9%,包含预计确认的技术授权收入约1.5亿美元,毛利率介于25%至27%的范围内。


战略转型布局先进


中芯国际之前凭藉高产能利用率推动收入和盈利双增长,目前已进入战略转型期,为下一阶段的成长准备好技术和工厂。


技术:梁孟松效应开始显现,28nm与14nm进展顺利。2017Q4营收中28nm占比已经提升至11.3%。梁孟松上任后调整更新了FinFET 规划,3D FinFET工艺将锁定高性能运算、低功耗芯片应用,目前正在积极进行中。14nm则目前于2019年上半年投产,相关产品将具备更高性能、成本更低、技术导入更容易,也更容易融入设备中。


工厂:中芯南方为14nm量产做好准备。近日中芯国际增资中芯南方,持股比例变为50.1%,国家大基金和上海集成电路基金分别拥有中芯南方27.04%和22.86%的股权,分别成为第二和第三大股东,预计之后6月和12月会再次进行外部注资10亿美元。中芯南方产能就是专门为14nm准备,目标是产能达至每月35000片晶圆。


 营收来源越来越多样化


2017年汽车和工业应用收入比2016年收入翻番。未来成长动力包括:28纳米、闪存、指纹识别传感器和电源管理芯片、汽车和工业应用等。


来自中国IC设计企业客户的营收比例逐渐增加,2017Q4中国地区营收占比从2017Q3的45.7%上升至51.3%,这个势头有望持续。


观察同行台积电,之所以能够赚取行业最大的利润,正是因为它在先进工艺上的高毛利率和ASP。中芯国际在先进工艺方面追赶的步伐加大,再加上国家大基金大力支持、梁孟松加盟的强大助力,虽然眼下中芯国际在转型阶段成本开支会侵蚀一部分利润,毛利率、产能利用率有一定程度下滑,但随着先进工艺产品的陆续推出,公司业绩增长有望出现亮眼的提升,14nm实现收入将是一个重要节点。


此外,在景气周期+产业转移+大国战略+创新应用+进口替代的大逻辑下,半导体板块值得关注。


建议关注相关标的:

封测:长电科技(SIP、FOWLP)、华天科技(SIP、TSV)

设备:北方华创(制造设备)、长川科技(封测设备)、晶盛机电(硅片设备)

设计:中颖电子(MCU)、汇顶科技(指纹识别)

制造:中芯国际(晶圆代工)、三安光电(LED芯片)

分立器件:扬杰科技(MOSFET)、捷捷微电(晶闸管)

 

4、5G:韩国电信(KT)将在平昌冬奥会上全球首次推出5G服务,板块有望迎来催化剂


根据中国产业信息网的报道,在2月9日开始举办的韩国昌平冬奥会上,韩国电信(KT)将率先推出5G服务配合信号传输与直播,在8K超高清直播信号与5G的加持下,本届冬奥会将给大家展示未来5G时代众多应用场景。


本届冬奥会是世界上首次将8K HDR内容大规模推广的活动,奥委会官方的OBS广播公司也在测试通过5G网络直播视频信号的服务。此外,依靠布置在场馆的几十个摄像头与5G网络的高带宽与低延时,本届冬奥会还提供了50个小时的虚拟现实内容覆盖。通过使用英特尔提供虚拟现实设备,提供包括花样滑冰、高山滑雪、冰壶等运动的180度虚拟现实视频服务。这些视频可以通过Windows混合现实、三星Gear VR和谷歌Daydream View等设备播放。三星也在场馆设置了百台支持5G网络的平板电脑,为观众提供实时数据更新,短视频推广以及浏览冬奥会专用社交媒体展示平台。


包括韩国在内的多个国家目前都在不遗余力的推进5G网络,目前3GPP最新空口标准已定,年中也将发布5G第一版正式标准,非独立组网(NSA)与独立组网(SA)空口标准也将在年内冻结。中国5G测试也正式进入第三阶段,三大运营商积极推进试点城市的网络建设与测试。我们认为5G牌照也有望在2019年年初发布,行业利好催化有望释放。

建议关注相关标的:信维通信、三环集团。

 

5、安防:2017年中国安防行业总产值超过6000亿元,同比增长14.8%


根据中安网最新消息,2017年我国安防行业总产值达到6200亿元,同比增长14.8%,其中安防工程产值为3700亿元,安防产品产值2000亿元,报警运营服务及其他产品产值为460亿元。前五大安防产品/方案应用领域为公安、交通、楼宇、学校以及金融,并且在人工智能的加持与政策利好情况下,我们认为2018年安防行业将仍保持高速增长。


在人工智能与行业需求的带动下,智能安防有望快速落地。比如目前摄像头密度不断提升,关键交通卡口警备需求不断提升的背景下,给警方的人力压力就大,他们需要大量人力去对拍摄到的视频图像进行分析与筛选,而目前最高效的解决方案就是让摄像头具备智能化功能,使其能帮助减少人力压力。目前人工智能的算理、算法以及数据量上相比前些年都有明显提升,在CPSE安博会上,大数据、物联网、人工智能与安防结合的各类产品也成为展会的亮点,现阶段最能体现安防AI化的主要集中在生物识别、物体识别以及视频结构化方面。我们认为2018年在如无人商店、人脸识别、新交通法规的带动下,加上政府出台一系列相关智能安防政策的推动下,将会出现更多“人工智能+安防”的产品和解决方案,安防行业新空间也将被打开。


建议关注相关标的:海康威视。

 

6、被动元件:京瓷宣布停产部分通用规格MLCC,MLCC供给紧张有望进一步延续


据台湾媒体工商时报报道,日本大厂京瓷(Kyocera)2月1日发出停产通知,针对0402、0603尺寸的104、105规格将在2月底停产,该规格用量广泛,被公认为目前市场上最缺的规格。


目前MLCC全球主要供应商包括村田、TDK、太阳诱电、京瓷、松下、国巨、华新科、风华高科等。2016年下半年开始,日本大厂村田制作所和太阳诱电、TDK等大厂,因应车用、工业和iPhone 需求,计划性逐步停产中低阶应用的中高容MLCC 产品,释出规模达20%的标准型MLCC 产能,这也意味日系厂商逐步退出市场需求量最为广泛而庞大的一般标准型MLCC市场。


日系厂商减少标准型MLCC产能后,尽管台湾厂商包括国巨、华新科、禾伸堂等受惠转单效应,但产业对于扩充MLCC产能态度相对有纪律,并未大幅扩充,既有产能也不足以满足市场需求,市场因此出现MLCC产品缺货的状况。


随着京瓷宣布停产部分通用规格MLCC,MLCC 供给紧张局面有望进一步延续。我们预计MLCC缺货情况有望延续到2018年底,待到2018年底或2019年有新增产能释放之后,供给紧张局面才有望缓解。


建议关注相关标的:顺络电子、三环集团、风华高科。


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